www.sehua19.com

Q4地产下行，基建对冲，水泥需求有望走平，在错峰生产及行业协同依然良好的情况下，Q4景气度有望复制去年同期的高景气。地产端，由于土地成交从2018Q4开始逐步走弱，因此传导至新开工我们认为将逐步在Q3下半段到Q4逐步显现，对水泥需求形成一定压力；但另一方面，2018-2019H1由于三四五六线大量存量项目由于高周转策略下刺激新开工高增速，但由于预售标准较低，在交付约束下大量存量项目的后续施工依然能够持续拉动水泥需求。因此，我们认为2019Q4地产下行对水泥需求形成的拖累非常有限。基建端，在国家逆周期调节的大背景下，基建的持续发力也将持续对水泥需求形成拉动，9月4日国务院常务会议提出“今年限额内地方政府专项债券要确保9月底前全部发行完毕，10月底前全部拨付到项目上，督促各地尽快形成实物工作量”，“按规定提前下达明年专项债部分新增额度，确保明年初即可使用见效”，此次降准也有望缓解地方政府债加快发行带来的金融体系流动性冲击，符合8月底“实施积极的财政政策，把财政政策与货币金融政策更好地结合起来。金融部门继续做好支持地方政府专项债发行相关工作”的会议表态。基建持续加码的背景下，我们认为Q4基建有望对水泥需求形成拉动。我们判断2019Q4的水泥需求有望于去年同期持平。从供给端看，各省的错峰力度相比去年同期并没有明显收紧。而目前的水泥价格中枢与去年同期相比小幅提升，整体库位也处于较低位置，我们预计2019Q4的水泥景气有望复制2018Q4的高度。

企业家不同于生意人，不同于商人，生意人是有钱就干，商人有所为而有所不为，企业家却是要以家国利益为重，以社会利益为重，商业是必须要有思想引领的。最近听见有的领导说要像尊重科学家一样尊重企业家，这非常鼓舞人心，我相信我们企业家也能把握好这个机遇，同时我们要问自己，我们是否真正有企业家的思想、企业家的格局、企业家的情怀，社会尊重我们不是因为我们会赚钱，而是我们会花钱，我们会用钱，我们懂得如何用钱去改变和影响世界，用钱去如何完善社会完善社区和完善未来。

下游消费类：地产销售端，一二三线城市成交面积近期均有所回落。汽车方面新能源车7月累计销量49.6万辆，同比增97.6%，前7个月累计同比数持续回落。2、半月行业估值及重要政策8月下（截止31日）涨幅排名前5的申万一级行业分别是非银（4.66%）、银行（4.31%）、地产（2.22%）、通信（2.17%）、军工（1.01%）；涨幅垫底的是纺织服装（-5.43%）、建筑（-5.26%）、农林牧渔（-5.16%）、传媒（-4.19%）、钢铁（-3.80%）。

现在能用的单车数量确实有所减少，有业内人士向新京报记者表示，由于前期过量扩张，后来部分城市对单车投放量提出要求，企业在一些城市主动减量。比如武汉市，今年6月实有共享单车约103万辆，严重超出其非机动车空间承载能力，有关部门对该市共享单车总量分批实施调减。摩拜、ofo小黄车、哈罗单车首批将共缩减15万辆，年底完成。

其中，虽然产业集团表示目前暂未确定华中数控的具体改革方案，不过在卓尔系上位大股东后，在回复中仍坚定表示未来12个月暂无增持华中数控股票的计划，而对华中数控的控制权也仅将维持到本届董事会改选前。公开资料显示，华中数控成立于1994年，注册资本1.7279亿元，是从事数控系统、伺服驱动、伺服电机等数控设备开发、生产的高科技企业。据华中科大学官网显示，在今年4月10日产业集团召开的企业体制改革专题工作会议上，学校副校长湛毅青表示企业体制改革工作时间紧、任务重，坚持“应退尽退，保留越少越好、越轻越好”的原则。

从年内预期差角度看，西北区域和广东区域值得关注。开年以来货币环境相对宽松，尤其是财政发力明显；专项债融资的预先放松叠加大量区域建设规划为基建能力端保驾护航。西北区域受基础设施建设和政府投资影响较大，我们认为区域内的水泥企业（天山股份、祁连山、西部水泥）将受益于需求端回暖带来的弹性。广东地区上半年水泥产量呈现2.4%的下滑，核心原因是上半年雨水天气较多（我们粗略统计比去年上半年多30天左右），而7月广东省水泥产量数据逐步回暖；从需求端看刚性仍然较强（固定资产投资10.8%，房地产投资11.3%，均超过全国平均水平）；从这一点看，我们认为广东区域的需求2019Q4是有可能超预期释放的。而广东水泥行业定价较为市场化，因而上半年水泥价格表现疲软，一旦下半年需求出现回暖，价格是具备上涨动力的；区域内龙头企业（塔牌集团，华润水泥）盈利端的预期差值得关注。长期仍然关注价值和现金流。长期来看分红能力和资产价值仍然是核心，海螺水泥已经进入净资产推升市值阶段，虽然以年的时间维度看，后续价格和盈利有回归均值可能，但是资产端的安全边际已经逐渐明晰，我们仍然建议看长做长。