国三免区

投资策略：城投风险趋降1）信用债收益率继续上行。AAA级企业债收益率平均上行4BP、AA级企业债收益率平均上行4BP，城投债收益率平均上行1BP。2）城投公司债发行门槛放宽。据彭博，交易所放宽了融资平台发行公司债的相关门槛，对于用于借新还旧的发债申请，可以不受政府收入占比50%的上限限制，并滚动发行。这与去年四季度以来化解存量隐性债务风险的大方向一致，有利于降低城投公司债信用风险，后续不排除发改委和交易商协会亦通过放宽发行门槛化解存量城投债券风险。3）城投风险趋降。我们从18年下半年起提出融资平台信用风险趋降，城投债投资价值凸显，目前看这一趋势仍会持续。稳增长压力下地方隐性债务监管重心将由严控增量阶段性转变为化解存量，而化解存量的主要方式之一就是借新还旧，城投再融资环境好转，但新增隐性债务仍受控，存量隐性债务化解采取新老划断原则，优先考虑配置对应项目在17年7月之前的具有隐性债务属性的城投债。

1．持续优化销售组织架构及销售体系；2．持续优化固体奶茶的深耕细作及渠道下沉；3．持续推进液体奶茶的精准聚焦策略；4．借助公司新品“MECO蜜谷”果汁茶的销售引力，推动渠道优化；5．强化预算管理，优化把握费用资源的投放节奏。简单做个解读，香飘飘这种策略翻译过来就是“开源”+“节流”。

在其看来，未来持牌机构的发起与受让行为，金控办法都将成为“上位法”。“在金控办法下，无论是金融牌照的核发或受让，都应该对股东资质和其是否存在金控情形予以认定，这也符合当前牌照监管逐渐向行为监管过渡的要求。”上述股份行人士表示，“如果存在其他金融牌照，则需要以金控办法作为上位法来对设立、转让行为予以约束。”

而在基金公司方面，虽然曾和该员工进行了核实和沟通，该员工也曾多次作出口头及书面承诺，保证其不存在作弊行为，且由于该员工在之后重新参加了考试并获得了合格证书，使得基金公司也认为该员工未受到处罚。不过最终法院认为，该员工长期欺瞒基金公司，违反了劳动者对用人单位应当秉持的诚信原则，基金公司据此解除劳动合同并无不当。在此前提下，该员工关于违反终结劳动关系的赔偿金、未休年假及重新出具离职证明等上诉请求，均不予支持。

上周市场回顾：转债指数上涨上周中证转债指数上涨1.35%，日均成交量97.4亿元，环比下降17%。转债平价指数上涨了1%；同期沪深300指数上涨2.39%、创业板指上涨0.49%、上证50上涨2.11%。个券90涨1平46跌，正股88涨2平47跌，中宠转债上市。涨幅前5位分别是横河转债（19.68%）、道氏转债（15.47%）、冰轮转债（14.7%）、百合转债（14.42%）、三一转债（12.08%）。

这些项目未能取得预想中的成功，深层次的原因有两个：一是芯片行业更新速度太快，制程升级一日千里，国内八九十年代这种没有连贯性的“挤牙膏”式投入，必然会陷入“引进-建厂-投产-落后-再引进”的恶性循环，效果很差；二是半导体相关人才实在是太弱，根本无法吃透引进来的技术，遑论自主研发。