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“从战略上来说，佳源集团当时在重点城市缺乏聚焦，布局分散，核心城市始终未得以深耕。例如，开拓上海时，佳源想采用农村包围城市策略，先于郊区奉贤拿地，以期从外围突破，怎奈遭遇行业寒冬，外围保值和抗跌属性不佳，去化不甚理想。”上述人士感叹。进入城市门槛低也是上述人士所指另一个现状，例如常州雪堰镇、江苏泰兴市黄桥镇等非热门地区，佳源均有布局。

图14 固定资产投资增速继续下降数据来源：Wind、方正中期研究院图15 固定资产投资季节性数据来源：Wind、方正中期研究院图16 三大投资同比增速数据来源：Wind、方正中期研究院图17 三大投资增量数据来源：Wind、方正中期研究院具体来看，房地产投资增速年内未出现明显回落，累计同比增速基本维持在10%左右的位置。从数据上看房地产上游有所好转，新开工面积和施工面积同比增速从二季度开始持续高于18%。但是下游的销售增速没有明显变动，依然在0附近波动，甚至在三季度降为负值。上下游变动之间的割裂主要因为目前的低库存所致，房屋待售面积降幅全年持续低于-10%。并且根据我们的计算，目前库存和广义库存的库销比，分别为3.37和49.32，已经下降至2013年末的水平。极低的库存带来的补库需求而非销售，才是房地产企业增加投入的原因。

另外一点，是房地产行业的情况。我注意到，菏泽的top500企业里，房地产公司达到227户，占比45.4%，几乎逼近了一半。实现地方财政收入24.72亿元，占全市地方财政收入的14.46%。而且，与2017年前500名企业相比，房地产企业增加了29家。

今年2月，黄河旋风又发布公告，称陈俊于2日通过集中竞价方式增持了公司股份28.07万股，耗资200万元。双方关系看似有所缓和，但日前的股份转让公告宣告双方彻底分手。是否存在违规关联交易？此次股权转让是否存在违规关联交易也是市场关注焦点之一。此次转让价格相较于3年前4.2亿元的收购价格，表面上看3年间黄河旋风增收近2.8亿元，但在收购前一年即2014年，上海明匠的净利润为1177.65万元，这意味着收购时候的PE高达35.6倍。但按照2016年上海明匠的净利润计算，此次计划出售的PE仅有5.5倍，这也造成公司中小股东普遍不满，数据上看意味着上海明匠的价值被低估。业内人士表示，从20倍溢价收购到5.5倍PE出售，从价值总值上说，3年时间内的利益输送很明显，对上市公司的小股东是不公平的，这也是证监会重点监控的地方，其猫腻在于，以合法并购行不合理利益输送。对于此次失控，有可能是管理层出现一定分歧，上市公司对子公司缺乏控制力，被原管理层拒绝审计，也有可能是上海明匠谋求单独登陆资本市场。事实上，最近半年来已有华测检测、先锋新材、新日恒力等多家公司与子公司产生纠纷，有的甚至对簿公堂。对此，多位业内人士表示，部分公司对于并购标的失控，显示了相关公司内控制度的缺陷，也给一些公司只重并购不重管理敲响了警钟。

“现在比较明显的一个是咪咕，它可能会被安排继续往下分拆。除了咪咕以外还有物联网公司、互联网公司还有做服务的中移在线，还有刚成立做建设的中移建设，这些都有可能。”付亮分析称，上述子公司大多独立运作，与中国移动的主业有一定的距离，它们上市对中国移动的主要业务不会有太大的影响，也能提升各自的市场竞争力。

图42 美元计价进出口增速数据来源：Wind、方正中期研究院图43 贸易差额季节性数据来源：Wind、方正中期研究院图44 进口金额季节性数据来源：Wind、方正中期研究院图45 出口金额季节性数据来源：Wind、方正中期研究院从5月底开始，中美之间的贸易对抗便逐步升级。美国对中国商品的征税从最初的500亿美元逐步增加，9月再次增加2000亿美元10%的关税。当然在11月中美领导人会面中，美方承诺延长60天谈判时间，不会对该200亿美元商品提税至25%。中国对美国也开始报复性征收关税，并且涉及了大豆等重要的大宗商品。